摩根大通报告：2026年上半年生物制药与医疗科技投资强劲

• 2026年上半年生物制药许可交易总价值达1667亿美元，以里程碑付款结构为主。

• 生物制药并购预付现金达960亿美元，共80笔交易；仅第二季度就达551亿美元。

• 生物制药风险融资共计163亿美元，覆盖235轮，全年有望达到约330亿美元。

• 生物制药IPO共13家公司筹集50亿美元，超过2022年至2025年任何全年总额。

• 医疗科技并购预付现金达489亿美元，共92笔交易；第二季度为223亿美元。

• 医疗科技风险融资共计50亿美元，覆盖164轮，第一、二季度各占一半。

• 医疗科技许可交易总价值达58亿美元，但预付现金仅占1%，反映里程碑付款经济模式。

• 中国源资产占大型生物制药许可交易（预付≥5亿美元）的42%。

根据摩根大通两份报告，2026年上半年生物制药与医疗科技资本市场延续年初势头。投资者继续偏好后期资产、已确立项目以及具有明确临床和商业催化剂的公司。数据显示，市场正选择性地而非广泛地重新开放，尽管名义价值可观，但里程碑式结构更受青睐，以限制买方的初期财务风险。

生物制药资本市场：许可交易、并购、风险融资与IPO

许可交易

2026年上半年，已公布的生物制药研发许可交易总价值达1667亿美元。这一数字凸显了里程碑付款结构持续盛行，该结构允许买方限制前期承诺，同时为开发商提供项目达到临床和监管目标后的更大潜在付款。

并购

生物制药并购活动在2026年上半年共产生960亿美元预付现金，涉及80笔交易。仅第二季度就有48笔交易，总额551亿美元，标志着该领域连续第二个季度交易价值超过400亿美元。报告指出，收购方保持自律，预付比例有限表明买方继续通过里程碑转移开发风险，而非在签约时承担。

风险融资

上半年，风险投资者在235轮生物制药融资中共投入163亿美元，其中第二季度为92亿美元。尽管交易数量低于此前市场周期，但融资速度有望使全年总额达到约330亿美元。报告强调，与更成熟的资产相比，早期公司仍面临更具挑战性的融资环境。

首次公开募股

生物制药IPO市场出现复苏迹象。上半年共有13家公司筹集总计50亿美元，已超过2022年至2025年任何全年的筹资总额。这表明投资者对该领域公开上市的兴趣重燃，但主要集中在具有较明确近期催化剂的公司。

医疗科技资本市场：并购主导、风险融资稳定、许可交易以里程碑为主

并购

与生物制药相比，医疗科技资本市场轨迹更为审慎，并购仍是主要退出途径。上半年收购活动产生489亿美元预付现金，涉及92笔交易，其中第二季度47笔交易总额223亿美元。报告指出，对于医疗科技公司而言，IPO活动低迷意味着战略收购方仍是最实用的流动性途径。

风险融资

医疗科技风险融资总额为50亿美元，涉及164轮，第一、二季度各占一半。融资环境保持稳定但未加速，符合市场审慎选择的特点。

许可与研发合作

许可和研发合作产生了58亿美元的医疗科技交易价值。然而，预付现金仅占总额的1%，表明该领域高度依赖里程碑付款经济。这反映了与生物制药类似的趋势，但更为显著，体现了医疗科技较长的研发周期和更高的监管风险。

市场趋势与展望：选择性重启、中国源资产、通过里程碑转移风险

结果指向资本市场选择性地而非广泛地重启。投资者和收购方将资金投向更成熟的资产和证据更强的项目，而早期公司仍面临更具挑战性的融资环境。

中国源资产在生物制药交易中日益重要。在预付金额至少5亿美元的大型许可交易中，中国源资产占42%，并吸收这些交易中68%的预付资金。这一趋势凸显了中国创新在全球生物制药管线中的日益重要作用。

两个领域的交易名义价值依然可观，但预付比例有限表明买方继续通过里程碑转移开发风险，而非在签约时承担。只要宏观经济不确定性和监管压力持续存在，这种自律方式可能会延续。

对于医疗科技公司而言，IPO活动相对缺乏意味着战略收购仍将是风投支持公司最可行的退出路径。在生物制药领域，有意义的IPO活动恢复表明市场更广泛的复苏可能正在展开，但仍集中在后期公司。

总体而言，摩根大通的报告描绘了一幅谨慎乐观的医疗投资图景：去风险资产和明确催化剂可获得充足资本，但缺乏概念验证数据的早期创新面临更具挑战性的环境。

参考文献

摩根大通。《2026年上半年生物制药与医疗科技资本市场回顾》。报告引自源文件包。